ЦБ расширяет кредитование банков для покупки ОФЗ — риск скрытого монетарного финансирования бюджета

Кратко

По данным Центробанка, на 18 июня регулятор направил в банковскую систему около 4,748 трлн рублей в виде займов репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Эти вливания заметно выросли в последние месяцы.

Механизм работает так: банки покупают ОФЗ, используемые Минфином для покрытия дефицита бюджета, затем закладывают эти бумаги в Центробанк как обеспечение и получают кредиты репо. На эти средства часто приобретают новые государственные облигации, в результате чего часть ОФЗ фактически оказывается на балансе регулятора.

Резкое увеличение операций репо началось прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и роста дефицита бюджета. С конца октября по декабрь регулятор выдал около 1,9 трлн рублей в виде репо, а с начала текущего года — примерно ещё около 1 трлн.

Почему так происходит

Парламент оперативно принял поправки, дающие правительству возможность увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. В результате Минфину, по оценкам источников, возможно придётся дополнительно занять 2–3 трлн рублей в этом году, а фактические расходы могут оказаться на десятки процентов выше плановых.

Изначально планировалось привлечь около 4 трлн рублей на долговом рынке, но теперь эта сумма может вырасти до 6–7 трлн рублей. Экономисты предупреждают, что расширение участия Центробанка в финансировании дефицита фактически превращается в скрытое монетарное финансирование.

До введения ограничений примерно 20% всех ОФЗ держали иностранные инвесторы, однако санкции сократили приток зарубежного капитала. Внутренние банки наращивают позиции в ОФЗ через операции репо, что специалисты рассматривают как опосредованную эмиссию, усиливающую инфляционное давление.

Инфляция при масштабировании таких операций проявится быстро: это фактически скрытая форма налогообложения — покупательная способность населения будет сокращаться, даже если прямые платежи в бюджет не увеличиваются.

В итоге расширение практики кредитования банков под залог ОФЗ помогает временно закрывать бюджетные потребности, но одновременно повышает риски ускорения инфляции и снижает прозрачность способов финансирования государственных расходов.