Ожидаемое смягчение денежно‑кредитной политики, которого годами добивался крупный бизнес, может оказаться отложенным из‑за нарастающего топливного кризиса. Резкий рост цен на топливо и сокращение производства нефтепродуктов создают новый инфляционный шок, перед которым риски для экономики и бюджета увеличиваются.
Рост цен и инфляционное давление
За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордный показатель за два десятилетия доступной статистики. За три недели июня стоимость бензина повысилась на ~5%, а с начала года рост цен на топливо в целом приближается к 10%. На этом фоне общая годовая инфляция ускорилась примерно до 5,9%, и темпы роста цен увеличиваются несколько недель подряд.
Падение выпуска нефтепродуктов и загрузка НПЗ
Производство нефтепродуктов резко сократилось: в мае выпуск упал примерно на 13,5% — минимум за многие годы, а в июне спад производства бензина мог достичь порядка 25%. Загрузка нефтеперерабатывающих заводов держится на уровне, минимальном за последние два десятилетия, что усиливает риски дефицита топлива.
Последствия для монетарной политики
Сочетание ускоряющейся инфляции и бюджетного давления сужает возможности Центрального банка для быстрого снижения ключевой ставки. На последнем заседании ставка была снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25% — и такой уровень все чаще рассматривают как потенциально новое равновесие. Многие аналитики ожидают теперь лишь более постепенного смягчения или даже риска будущего ужесточения, если разрыв между ставкой ЦБ и доходностью гособлигаций останется высоким.
Варианты поставок и их ограничения
Импорт топлива из ближнего зарубежья и договоры с соседними странами пока не способны полностью компенсировать дефицит: объемы доступных поставок малы по сравнению с внутренним спросом. В качестве источников рассматриваются также дальние рынки, например Китай и Индия, но импортное топливо вероятно окажется дороже, и субсидии не гарантируют, что оно будет реализовано по приемлемым для потребителей ценам.
В сумме эти факторы увеличивают вероятность того, что ожидаемое в этом году снижение ключевой ставки будет отложено или станет менее значительным, чем рассчитывали участники рынка.
