Спад в экономике России подталкивает к ускоренному снижению ключевой ставки
МОСКВА, 23 апреля. Замедление экономической активности в России в начале текущего года может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагает консенсус‑прогноз, отмечают ряд аналитиков, пересматривающих прежние оценки.
По опросу 23 аналитиков, проведённому в понедельник, ожидается, что в пятницу, 24 апреля, Банк России снизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.
«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», — указывают аналитики Райффайзенбанка.
Недовольство динамикой роста и слабость промышленности
На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил неудовлетворённость темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Он поручил правительству подготовить новые меры поддержки.
Слабые результаты демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» сообщила о практически нулевой прибыли за первый квартал, а производитель алюминия «Русал» зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают текущие показатели, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.
По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что составляет 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития РФ Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов роста экономики уже исчерпана.
«Отрицательный рост» и роль ключевой ставки
Многие представители российского бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% тем порогом, при котором возможны восстановление инвестиций и устойчивый экономический рост. Между тем Банк России прогнозирует среднюю ставку в текущем году в диапазоне 13,5–14,5%, что, по оценкам участников рынка, существенно ограничивает шансы на быстрое возобновление роста.
Свежая статистика Росстата показывает инфляцию, близкую к нулю, что формально не мешает более активному снижению ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, что может отражать аналогичную динамику и по всей экономике. Предварительные данные по ВВП за март и первый квартал должны быть опубликованы 29 апреля.
В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% в январе и на 0,8% в феврале, превзойдя ожидания многих аналитиков.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что опубликованные данные по промышленности не меняют его оценку снижения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке ожидают, что спад будет несколько мягче — меньше ранее прогнозировавшихся 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте может продемонстрировать положительную динамику.
«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствия сокращённого числа рабочих дней в марте, в отличие от января–февраля), сказались ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — отмечает она.
При этом в целом за первый квартал Беленькая ожидает, что рост ВВП будет находиться вблизи нулевой отметки.
Расхождение с прогнозами ЦБ и ожидания по году
В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом не может остаться без реакции регулятора.
Согласно прогнозу «Альфа‑банка», в первом квартале ВВП сократится на 0,4% год к году, а по итогам всего 2026 года рост не превысит 0,7%.
Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор будет способствовать ускорению и рост экономики составит около 1,1% год к году.
Ольга Беленькая подчёркивает, что дальнейшее «нормализующееся» смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно оказывать поддержку экономической активности.
«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда, внешнеторговой деятельностью. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и доступом к интернету», — говорит Беленькая.
Роль внешней конъюнктуры и экспортных доходов
Дополнительную временную поддержку экономике могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценовых дисконтов. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук полагают, что улучшению динамики ВВП могут содействовать дополнительные экспортные доходы от поставок углеводородов и сырьевых товаров, поступающие в экономику начиная с апреля, благоприятное влияние календарных факторов в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.
По их оценкам, падение экономики в первом квартале составило около 1,5%.
Ограниченные возможности бюджета
Пространство для масштабного бюджетного стимулирования экономики в 2026 году остаётся ограниченным, поэтому власти пока прибегают преимущественно к точечным мерам, направленным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.
